近期市場對海大集團的投資產生分歧，主要原因在於：1）暴雨。華南地區端午前連續兩日暴雨，海大集團單周水產飼料銷量增速23%回落至13-15%左右。氣象部門同時預計端午節後一周華南也將迎來兩次強降水，市場擔心水產飼料景氣度回升會不達預期。2）蝦價下跌。
台中商標註冊申請 過去兩周對蝦價格持續下跌，部分地區5月15-29日期間環比累計跌幅超過10%，市場擔心蝦料銷量增速會因為對蝦價格下跌而不達預期。
台中商標申請代辦台中商標註冊代辦 階段性降水難免，但厄爾尼諾現象結束後，今年情況遠好於往年。市場對於華南地區暴雨反應過於敏感，根據國傢氣象局資料，4月-5月，廣東、湖北、江蘇三個淡水養殖主要核心區域降水量分別同比減少30%，15%，12%，上述區域平均氣溫同比高2 攝氏度以上。高溫、少雨利好水產飼料銷售（高溫提升淡水魚攝食量，少雨利好投喂），目前為止天氣情況利於水產飼料景氣度向上。雖然未來的天氣情況具有一定程度的不可測性，但我們認為，今年厄爾尼諾現象的完全消退導致氣候趨於正常化（例如本周氣象局預報的華南、華東地區持續性暴雨天氣並未出現）。同時，魚價高位運行以及存塘魚體重不斷增加的情況下，我們對水產飼料景氣度改善還是比較樂觀的。
蝦價回落但仍有盈利，同時魚價高位運行。上周蝦價延續跌勢，主要由於端午江浙的成品蝦集中上市之後對蝦價形成較大壓力。其中浙江、上海市場大規格蝦價格基本穩定，小規格價格下降幅度較大。上述情況屬於短期現象，後期對蝦價格有望回升。另一方面，上周草魚種價格呈上漲趨勢，舊魚苗緊俏，新魚未達上市規格，價格好，客戶出魚積極；小草魚存塘量少，魚種價格高，養殖戶補苗積極性差，且存在惜售情緒，支撐小草魚價格維持高位；大草魚價格維持穩定，養殖戶存在觀望態度；鯽魚行情較上周有所回暖，上兩周江蘇沿海一帶鯽魚爆發腮紅血病毒病，養殖戶出魚心切，本周有所好轉，價格抬頭。我們在上周發佈的報告中也有提示，即便目前的價格因為後期魚蝦大量上市而出現下跌，從全年看，同比仍是上漲的，養殖戶盈利仍然較去年同期可觀，所以水產飼料同比景氣度向上的趨勢沒有變化。
三季度有望更入佳境。再次強調我們在上周發佈的報告中的觀點：考慮到目前存塘淡水魚體重偏輕，我們預計二季度公司水產飼料銷量同比增速在18-25%，但高端的特種料、膨化料銷量增速超過35%，推動公司毛利潤率水平的提升，預計凈利潤增速超過28%。三季度後，畜禽料增速有望回暖，水產料產品結構持續升級，同時存塘魚體重增加後，銷量增速有望進一步提升，公司飼料銷量將大概率出現量價齊升的狀態，公司迎來全年內的最亮眼的時刻。
投資建議：推薦買入，尤其是出現調整的情況下。公司亮點在三季度，如果因為市場對二季度較高的預期沒有兌現而股價出現調整，那正式很好的買入時點！保守假設公司全年飼料銷量900萬噸，預計公司17-19年凈利潤11.98/14.98/18.43億元（維持原盈利預測），實現EPS0.78/0.97/1.2元，對應PE22/17/14X。維持“買入”評級。
□ .宮.衍.海./.趙.金.厚./.龔.毓.幸 .申.萬.宏.源.證.券.有.限.公.司
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